摩根士丹利称，随着AI浪潮推动先进制程和存储芯片的产能扩张，阿斯麦正站在史上最强盈利周期的起点。
1月16日，据追风交易台消息，大摩发布重磅研报，核心观点非常直接：2027年将是阿斯麦盈利增长的巅峰之年，预计阿斯麦2027财年销售额将达到约468亿欧元，EBIT将达到197亿欧元，毛利率提升至56.2%。预计2027年每股收益45.74欧元，较此前预期的33.94欧元上调35%，相比2026年预期的29.12欧元实现57%的同比增长。这将是公司有史以来最高的年度盈利增速。
研报称，这一盈利爆发主要由三大引擎驱动：先进逻辑代工厂的强劲需求、DRAM内存领域的大规模产能扩张，以及需求表现好于预期。该行对阿斯麦发出了极其强烈的看涨信号，将其目标价从1000欧元大幅上调至1400欧元，并维持“增持”（Overweight）评级及“首选股”（Top Pick）地位。
先进逻辑代工需求强劲超预期台积电资本支出大幅提升成为关键催化剂。
研报称，台积电在4季度业绩发布会上给出2026年资本支出指引为520-560亿美元，中值同比增长32%，高于2025年的409亿美元。其中70-80%将分配给先进制程。台积电还暗示未来几年资本支出可能进一步增长。
基于此，摩根士丹利将台积电2026年EUV设备采购量预期从约20台上调至29台，2027年更是从28台大幅上调至40台。分析师预计公司将提前建设A14制程产能，为2028年使用做准备。2025年预计台积电将接收约18台低NA EUV工具。
除台积电外，英特尔和三星在工艺开发方面的改善势头也将显现。大摩预计两家公司在2027年将各自采购5-6台EUV工具用于代工/逻辑业务。综合来看，2027年预计约52台工具将发往逻辑/代工领域，远高于此前预期的25-30台。
DRAM价格飙升将引发产能扩张潮DRAM市场呈现出前所未有的景气度。
大摩表示，4季度和1季度的DRAM价格保持极强劲势头，这主要由常规服务器CPU需求以及大型云服务商对2026-27年AI需求（尤其是智能体AI）驱动。
产能稀缺导致HBM和通用DRAM的环比及同比价格增长达到近乎史无前例的水平。摩根士丹利预计这一趋势将至少持续1-2个季度，最终将促成DRAM制造领域的大规模产能建设，从而带动对阿斯麦EUV和DUV工具的需求。
该行分析师判断，大部分产能投资将在2026-27年落地，为2027-28年的需求做准备。
摩根士丹利预计阿斯麦2027年将实现约150亿欧元的DUV销售额，如果NAND建设增长超预期，这一数字可能还有上行空间。
基于对逻辑代工和内存领域需求的综合判断，摩根士丹利预计2027年阿斯麦将出货约80台EUV工具，创历史新高。这包括约52台发往逻辑/代工客户，其余发往内存制造商。
需求表现好于担忧研报指出，大摩的调研显示，领先内存芯片制造商以及主要厂商的需求持续强劲。分析师预计阿斯麦在本次财报中将谈到需求好于此前指引。
大摩表示，2026年销售额预计接近同比持平，而非此前公司指引的大幅下降15-20%。分析师还假设这一较好态势将延续至2027年。
短期催化剂：即将发布的Q4财报与强劲订单阿斯麦将于2026年1月28日发布4季度业绩。摩根士丹利预期：
订单量：4季度订单预计为72.7亿欧元，强于3季度的54亿欧元。其中包括19台EUV低NA工具，主要来自台积电（9台）以及三星和SK海力士的内存需求。这将是阿斯麦最后一次披露订单数据。
销售额：预计96.75亿欧元，处于指引区间(92-98亿欧元)高端，同比增长4%。全年销售额预计达326亿欧元，同比增长15%，符合上季度指引。
利润率：4季度毛利率预计51.8%，接近指引中值(51%-53%)，环比提升20个基点。分析师维持对2026年利润率正面评论的预期。
2026年指引：预计公司将给出2026财年双位数销售增长指引(+12%)，约365亿欧元。管理层可能继续谈到下降，但会降低保守程度。
该行分析师预计，2027年阿斯麦将实现约468亿欧元的销售额，其中系统销售额369亿欧元，IBM业务营收99亿欧元。毛利率将从2026年的52.5%提升至56.2%，营业利润率将达到42.2%的惊人水平，EBITDA利润率则高达44.6%。
摩根士丹利维持阿斯麦为首选股，采用31倍市盈率估值，目标价1400欧元。牛市情景下，基于2027年每股收益50欧元和40倍市盈率，目标价可达2000欧元。
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