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股票配资第一门户再看第二个：沐曦股份

最近科创板的芯片圈突然凑齐了“三兄弟”——昂瑞微、沐曦股份周一申购，摩尔线程同日上市。市场里的声音已经飘起来了：“国产GPU终于有对标英伟达的了！”“射频芯片打破国际垄断，打新必赚！”打新群里满屏的“求代码”“抢额度”，好像买了就能躺赢。但你真信了？

先拆第一个：昂瑞微，主打射频前端芯片的“专精特新小巨人”。对外的故事很亮——牵头国家级项目，5G高集成度模组“国内领先、国际先进”，还打破了国际厂商对5G L-PAMiD模组的垄断，客户名单一水儿的大牌：荣耀、三星、vivo、小米，看着就靠谱。

但翻招股书你会发现，这公司的“坑”藏在细节里。首先是持续亏损——招股书明明白白写着“未来一段时期内持续亏损的风险”，累计未弥补亏损还在扩大。其次是规模差距：虽然号称发射端厂商里“前三”，但2024年营收才21亿，而同行卓胜微去年干了44.87亿，差了一倍还多。说白了，“打破垄断”是真的，但市场份额还没起来——国际厂商的供应链绑定了十几年，国内同行唯捷创芯、飞骧科技也在抢单，昂瑞微的5G模组能持续拿到大单吗？再看业务结构：80%以上收入靠射频前端，而手机市场现在卷得要死，客户砍单是常有的事，一旦手机销量下滑，它的业绩立马承压。

再看第二个：沐曦股份，号称“高性能通用GPU领军企业”。故事更诱人——自主研发全栈GPU，给智算中心做算力底座，布局AI千行百业。技术听起来花里胡哨：GPU架构、流处理器、多级缓存，连芯粒封装都有，系统软件还支持异构计算、编译器，听着就像“中国版AMD”。

但业务结构的变化，才是最扎心的。2022年营收100%靠“智算推理系列”，2023年“IP授权”突然占了43%，到今年一季度，训推一体系列占了97.55%，推理系列只剩1.25%，IP授权几乎没了。这说明啥？要么之前的推理GPU卖不动了，要么IP授权没人要了，只能靠训推一体撑场面。再看客户：今年一季度前五大客户是超讯通信、新华三这些智算中心相关企业，看似稳定，但GPU这东西的核心壁垒是生态——英伟达的CUDA已经养了十几年的开发者，沐曦的GPU能跑通现有AI模型吗？开发工具全吗？招股书里自己也说“面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍”，说白了就是“不好用”。再加上持续亏损：研发投入大，股权激励费用多，收入还盖不住成本，上市后还得亏，连现金分红都没有。

最火的还是第三个：摩尔线程，“国产GPU第一股”“中国版英伟达”。创始人张建中是前英伟达全球副总裁兼中国区总经理，从受理到获批只用了四个月，上市速度快得像坐火箭。产品涵盖AI智算、专业图形、桌面级GPU，听着就像要“平替英伟达全家桶”。

但仔细看，它的客户集中度高得吓人——今年上半年前五大客户占主营业务收入98.29%，前三大客户全是买AI智算集群的。单个合同金额大是好事，但风险也大啊：万一哪个大客户的智算中心项目延期，或者AI需求降温，它的收入立马就掉。再看竞争：国际上英伟达、AMD的技术积累和生态优势，国内沐曦、壁仞科技也在抢市场，摩尔线程的MUSA架构虽然号称“单芯片支持多场景”，但实际性能到底怎么样？招股书里没给具体数据，只说“国内领先”——这种“领先”，在国际巨头面前够打吗？还有商业化：虽然和运营商、云厂商合作，但到底有没有大规模商用？还是只是试点？这些都是问号，但市场已经把它当成下一个英伟达了。